ВЫХОД УЧАСТНИКА (АКЦИОНЕРА)
ПРИ РЕОРГАНИЗАЦИИ: ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ
КАК СРЕДСТВА ЗАЩИТЫ

А.А. КУЗНЕЦОВ,
кандидат юридических наук, магистр юриспруденции (РШЧП)

DOI: 10.24031/1992-2043-2020-20-6-168-190

В статье обсуждается вопрос о праве выхода из хозяйственного общества как способа защиты акционера в случае реорганизации. В частности, анализируются недостатки этого способа защиты, в результате чего делается вывод о том, что это право порождает значительные издержки, несет правовую и экономическую неопределенность. В связи с этим предлагается отказаться от права выхода при реорганизации, за исключением случаев, когда такая реорганизация приводит к существенному изменению компании.


Ключевые слова: корпоративное право; реорганизация; защита прав участников (акционеров).

References

Аиткулов Т.Д. Правовое регулирование слияния и присоединения акцио-
нерных обществ по законодательству России и Германии: дис. ... канд. юрид. наук
[Aitkulov T.D. Legal Regulation of Mergers and Acquisitions of Joint-Stock Companies
Under the Legislation of Russia and Germany: Thesis for a Candidate Degree
in Law Sciences] (in Russian). Moscow, 2001.
Блэк Б.С., Крэкман Р., Тарасова А.С. Комментарий Федерального закона «Об
акционерных обществах» / под общ. ред. А.С. Тарасовой [Black B.S., Crackman R.,
Tarasova A.S. Commentary on the Federal Law “On Joint-Stock Companies” / Ed.
by A.S. Tarasova] (in Russian). Moscow: Labirint, 1999.
Дивер Е.П. Правовое регулирование реорганизации коммерческих органи-
заций: дис. ... канд. юрид. наук [Diver E.P. Legal Regulation of the Reorganization
of Commercial Organizations: Thesis for a Candidate Degree in Law Sciences] (in
Russian). Moscow, 2002.
Жданов Д.В. Реорганизация акционерных обществ в Российской Федерации:
дис. … канд. юрид. наук [Zhdanov D.V. Reorganization of Joint-Stock Companies
in the Russian Federation: Thesis for a Candidate Degree in Law Sciences] (in Russian).
Moscow, 2001.
Карлин А.А. Реорганизация акционерного общества: дис. ... канд. юрид. наук
[Karlin A.A. Reorganization of a Joint-Stock Company: Thesis for a Candidate Degree
in Law Sciences] (in Russian). Moscow, 2004.
Качалова А.В. Осуществление и защита прав участников хозяйственных
обществ при реорганизации: дис. ... канд. юрид. наук [Kachalova A.V. Implementation
and Protection of the Rights of Participants in Business Entities During Reorganization:
Thesis for a Candidate Degree in Law Sciences] (in Russian). Moscow,
2011.
Копылов Д.Г. Выкуп акций общества по требованию акционеров [Kopylov D.G.
Repurchase of the Company’s Shares at the Request of Shareholders] (in Russian) //
Law. 2017. No. 8.
Коровайко А.В. Реорганизация хозяйственных обществ: дис. … канд. юрид. наук
[Korovaiko A.V. Reorganization of Business Entities: Thesis for a Candidate Degree
in Law Sciences] (in Russian). Rostov-on-Don, 2000.
Кошелев Я.С. Гражданско-правовые аспекты реорганизации акционерных
обществ: дис. ... канд. юрид. наук [Koshelev Ia.S. Civil Law Aspects of the Reorganization
of Joint-Stock Companies: Thesis for a Candidate Degree in Law Sciences]
(in Russian). Rostov-on-Don, 2012.
Кузнецов А.А. Исключение участника из общества с ограниченной ответствен-
ностью [Kuznetsov A.A. Exclusion of a Participant from a L imited Liability Company]
(in Russian). Moscow: Statut, 2014.
Кузнецов А.А. Оспаривание решений общих собраний участников (акцио-
неров) [Kuznetsov A.A. Challenging Decisions of General Meetings of Participants
(Shareholders)] (in Russian) // Корпоративное право в ожидании перемен: сбор-
ник статей к 20-летию Закона об ООО / отв. ред. А.А. Кузнецов [Corporate Law
in Anticipation of Changes: Collection of Articles for the 20th Anniversary of the
Law on LLC / Ed. by A.A. Kuznetsov]. Moscow: Statut, 2020.
Реорганизация и ликвидация юридических лиц по законодательству России
и стран Западной Европы [Reorganization and Liquidation of Legal Entities Under
the Legislation of Russia and Western Europe] (in Russian). Moscow: Iurist, 2000.
Ballantine H.W. Questions of Policy in Drafting a Modern Corporation Law //
California Law Review. 1931. Vol. 19. No. 5.
Brenes Cortés J. El derecho de separación del accionista. Madrid: Marcial Pons, 1999.
Carney W.J. Mergers and Acquisitions: Cases and Materials. 2nd ed. New York:
Foundation Press, 2007.
Commentaire de la loi fédérale sur la fusion, la scission, la transformation et le
transfert de patrimoine ainsi que des dispositions des lois fédérales modifiées par la
LFus / Hrsg. von H. Peter, R. Trigo Trindade. Zürich: Schulthess, 2005.
de Vries P.P. Exit Rights of Minority Shareholders in a Private Limited Company.
Deventer: Kluwer, 2010.
Díaz Martínez S. Remedios contra la fusión: impugnación y resarcimiento. Madrid:
Aranzadi, 2016.
Eberhard S. L a scission de la société anonyme: en droits allemand, américain et
suisse. Genève: Librairie Droz, 1999.
Eisenberg M.A. The Legal Roles of Shareholders and Management in Modern Corporate
Decisionmaking // California Law Review. 1969. Vol. 57. No. 1.
Fischel D.R. The Appraisal Remedy in Corporate Law // American Bar Foundation
Research Journal. 1983. Vol. 8. No. 4.
Folk E.L. De Facto Mergers in Delaware: Hariton v. Arco Electronics, Inc. // Virginia
Law Review. 1963. Vol. 49. No. 7.
Georges E. Essai de généralisation d’un droit de retrait dans la société anonyme.
Paris: L.G.D.J., 2006.
Gevurtz F. Corporation Law. 2nd ed. St. Paul: West Academic Publishing, 2010.
Kalaani A. La fusion des sociétés commerciales en droit interne et international.
Contribution à la notion de “contrat-organisation”. Paris: L’Harmattan, 2017.
La reforma de la Ley de Sociedades Anónimas / Dir. por A. Rojo Fernández del
Río. Madrid: Civitas, 1987.
Lattin N.D. Remedies of Dissenting Stockholders under Appraisal Statutes //
Harvard Law Review. 1931. Vol. 45. No. 2.
Levmore S., Kanda H. The Appraisal Remedy and the Goals of Corporate Law //
UCLA Law Review. 1985. Vol. 32.
Levy I.J. Rights of Dissenting Shareholders to Appraisal and Payment // Cornell
Law Review. 1930. Vol. 15. No. 3.
Looney W.F. Dissenting Minority Stockholder’s Right of Appraisal // Boston
College Law Review. 1962. Vol. 4. No. 1.
Manning B. The Shareholder’s Appraisal Remedy: An Essay for Frank Coker //
Yale Law Journal. 1962. Vol. 72. No. 2.
Martínez Sanz F., Puetz A. El derecho de separación de los socios en las modificaciones
estructurales // Las modificaciones estructurales de las sociedades mer
cantiles / Coord. por A.J. Rojo Fernández Río, A.B. Campuzano Laguillo, L.J. Cortés
Domínguez, A. Pérez Troya. Pamplona: Thomson Reuters; Aranzadi, 2015.
Matthews G. The “Market Exception” in Appraisal Statutes // https://corpgov.
law.harvard.edu/2020/03/30/the-market-exception-in-appraisal-statues.
Motos Guirao M. Fusión de sociedades mercantiles. Madrid: Revista de Derecho
Privado, 1953.
Motos Guirao M. La separación voluntaria del socio en el Derecho Mercantil español
// Revista de Derecho Notarial. 1956. Núm. 11.
Peña A., Quinn B.J.M. Appraisal Confusion: The Intended and Unintended Consequences
of Delaware’s Nascent Pristine Deal Process Standard // Marquette Law
Review. 2019. Vol. 103. No. 2.
Perales Viscasillas M. del P. El Derecho de separación del socio en las sociedades
de capital (Un estudio de las causas legales en los ordenamientos español y estadounidense).
Madrid: La Ley, 2001.
Pérez Troya A. La tutela del accionista en la fusión de sociedades. Madrid: Civitas,
1998.
Petitpierre-Sauvain A. Droit des sociétés et groupes de sociétés: responsabilité de
l’actionnaire dominant, retrait des actionnaires minoritaires. Genève: Georg, 1972.
Rodas Paredes P. La separación del socio en la Ley de sociedades de capital. Madrid:
Marcial Pons, 2013.
Routier R. Les fusions de sociétés commerciales. Prolégomènes pour un nouveau
droit, les rapprochements. Paris: L.G.D.J., 1994.
The Anatomy of Corporate Law: A Comparative and Functional Approach. 3rd
ed. Oxford: Oxford University Press, 2017.
Thompson R.B. Exit, Liquidity, and Majority Rule: Appraisal’s Role in Corporate
Law // Georgetown Law Journal. 1995. Vol. 84. No. 1.
Thompson R.B. The Case for Iterative Statutory Reform: Appraisal and the Model
Business Corporation Act // Law and Contemporary Problems. 2011. Vol. 74. No. 1.
Velasco Alonso A. El derecho de separación del accionista. Madrid: Editoriales de
Derecho Reunidas, 1976.
Wertheimer B.M. The Purpose of the Shareholders’ Appraisal Remedy // Tennessee
Law Review. 1998. Vol. 65. No. 3.
Wertheimer B.M. The Shareholders’ Appraisal Remedy and How Courts Determine
Fair Value // Duke Law Journal. 1998. Vol. 47. No. 4.


Information about the author

Kuznetsov A.A. (Moscow, Russia) – PhD in Law, Master of Law (Russian School of Private Law) (e-mail: AAKuznetsovlaw@yandex.ru).

WITHDRAWAL OF A SHAREHOLDER
IN THE CASE OF A REORGANISATION: EVALUATION
OF EFFECTIVENESS AS A REMEDY

A.A. KUZNETSOV,
PhD in Law, Master of Law (Russian School of Private Law)

DOI: 10.24031/1992-2043-2020-20-6-168-190

The article discusses the right to withdraw from a company as a method of shareholder protection in the event of reorganisation. In particular, the disadvantages of this method of protection are analysed and it is concluded that it generates significant costs and legal and economic uncertainty. It is therefore proposed that the right of withdrawal in the event of reorganisation should be abandoned unless such reorganisation results in a significant change in the company.


Keywords: company law; reorganization; protection of shareholders’ rights.

References

Аиткулов Т.Д. Правовое регулирование слияния и присоединения акцио-
нерных обществ по законодательству России и Германии: дис. ... канд. юрид. наук
[Aitkulov T.D. Legal Regulation of Mergers and Acquisitions of Joint-Stock Companies
Under the Legislation of Russia and Germany: Thesis for a Candidate Degree
in Law Sciences] (in Russian). Moscow, 2001.
Блэк Б.С., Крэкман Р., Тарасова А.С. Комментарий Федерального закона «Об
акционерных обществах» / под общ. ред. А.С. Тарасовой [Black B.S., Crackman R.,
Tarasova A.S. Commentary on the Federal Law “On Joint-Stock Companies” / Ed.
by A.S. Tarasova] (in Russian). Moscow: Labirint, 1999.
Дивер Е.П. Правовое регулирование реорганизации коммерческих органи-
заций: дис. ... канд. юрид. наук [Diver E.P. Legal Regulation of the Reorganization
of Commercial Organizations: Thesis for a Candidate Degree in Law Sciences] (in
Russian). Moscow, 2002.
Жданов Д.В. Реорганизация акционерных обществ в Российской Федерации:
дис. … канд. юрид. наук [Zhdanov D.V. Reorganization of Joint-Stock Companies
in the Russian Federation: Thesis for a Candidate Degree in Law Sciences] (in Russian).
Moscow, 2001.
Карлин А.А. Реорганизация акционерного общества: дис. ... канд. юрид. наук
[Karlin A.A. Reorganization of a Joint-Stock Company: Thesis for a Candidate Degree
in Law Sciences] (in Russian). Moscow, 2004.
Качалова А.В. Осуществление и защита прав участников хозяйственных
обществ при реорганизации: дис. ... канд. юрид. наук [Kachalova A.V. Implementation
and Protection of the Rights of Participants in Business Entities During Reorganization:
Thesis for a Candidate Degree in Law Sciences] (in Russian). Moscow,
2011.
Копылов Д.Г. Выкуп акций общества по требованию акционеров [Kopylov D.G.
Repurchase of the Company’s Shares at the Request of Shareholders] (in Russian) //
Law. 2017. No. 8.
Коровайко А.В. Реорганизация хозяйственных обществ: дис. … канд. юрид. наук
[Korovaiko A.V. Reorganization of Business Entities: Thesis for a Candidate Degree
in Law Sciences] (in Russian). Rostov-on-Don, 2000.
Кошелев Я.С. Гражданско-правовые аспекты реорганизации акционерных
обществ: дис. ... канд. юрид. наук [Koshelev Ia.S. Civil Law Aspects of the Reorganization
of Joint-Stock Companies: Thesis for a Candidate Degree in Law Sciences]
(in Russian). Rostov-on-Don, 2012.
Кузнецов А.А. Исключение участника из общества с ограниченной ответствен-
ностью [Kuznetsov A.A. Exclusion of a Participant from a L imited Liability Company]
(in Russian). Moscow: Statut, 2014.
Кузнецов А.А. Оспаривание решений общих собраний участников (акцио-
неров) [Kuznetsov A.A. Challenging Decisions of General Meetings of Participants
(Shareholders)] (in Russian) // Корпоративное право в ожидании перемен: сбор-
ник статей к 20-летию Закона об ООО / отв. ред. А.А. Кузнецов [Corporate Law
in Anticipation of Changes: Collection of Articles for the 20th Anniversary of the
Law on LLC / Ed. by A.A. Kuznetsov]. Moscow: Statut, 2020.
Реорганизация и ликвидация юридических лиц по законодательству России
и стран Западной Европы [Reorganization and Liquidation of Legal Entities Under
the Legislation of Russia and Western Europe] (in Russian). Moscow: Iurist, 2000.
Ballantine H.W. Questions of Policy in Drafting a Modern Corporation Law //
California Law Review. 1931. Vol. 19. No. 5.
Brenes Cortés J. El derecho de separación del accionista. Madrid: Marcial Pons, 1999.
Carney W.J. Mergers and Acquisitions: Cases and Materials. 2nd ed. New York:
Foundation Press, 2007.
Commentaire de la loi fédérale sur la fusion, la scission, la transformation et le
transfert de patrimoine ainsi que des dispositions des lois fédérales modifiées par la
LFus / Hrsg. von H. Peter, R. Trigo Trindade. Zürich: Schulthess, 2005.
de Vries P.P. Exit Rights of Minority Shareholders in a Private Limited Company.
Deventer: Kluwer, 2010.
Díaz Martínez S. Remedios contra la fusión: impugnación y resarcimiento. Madrid:
Aranzadi, 2016.
Eberhard S. L a scission de la société anonyme: en droits allemand, américain et
suisse. Genève: Librairie Droz, 1999.
Eisenberg M.A. The Legal Roles of Shareholders and Management in Modern Corporate
Decisionmaking // California Law Review. 1969. Vol. 57. No. 1.
Fischel D.R. The Appraisal Remedy in Corporate Law // American Bar Foundation
Research Journal. 1983. Vol. 8. No. 4.
Folk E.L. De Facto Mergers in Delaware: Hariton v. Arco Electronics, Inc. // Virginia
Law Review. 1963. Vol. 49. No. 7.
Georges E. Essai de généralisation d’un droit de retrait dans la société anonyme.
Paris: L.G.D.J., 2006.
Gevurtz F. Corporation Law. 2nd ed. St. Paul: West Academic Publishing, 2010.
Kalaani A. La fusion des sociétés commerciales en droit interne et international.
Contribution à la notion de “contrat-organisation”. Paris: L’Harmattan, 2017.
La reforma de la Ley de Sociedades Anónimas / Dir. por A. Rojo Fernández del
Río. Madrid: Civitas, 1987.
Lattin N.D. Remedies of Dissenting Stockholders under Appraisal Statutes //
Harvard Law Review. 1931. Vol. 45. No. 2.
Levmore S., Kanda H. The Appraisal Remedy and the Goals of Corporate Law //
UCLA Law Review. 1985. Vol. 32.
Levy I.J. Rights of Dissenting Shareholders to Appraisal and Payment // Cornell
Law Review. 1930. Vol. 15. No. 3.
Looney W.F. Dissenting Minority Stockholder’s Right of Appraisal // Boston
College Law Review. 1962. Vol. 4. No. 1.
Manning B. The Shareholder’s Appraisal Remedy: An Essay for Frank Coker //
Yale Law Journal. 1962. Vol. 72. No. 2.
Martínez Sanz F., Puetz A. El derecho de separación de los socios en las modificaciones
estructurales // Las modificaciones estructurales de las sociedades mer
cantiles / Coord. por A.J. Rojo Fernández Río, A.B. Campuzano Laguillo, L.J. Cortés
Domínguez, A. Pérez Troya. Pamplona: Thomson Reuters; Aranzadi, 2015.
Matthews G. The “Market Exception” in Appraisal Statutes // https://corpgov.
law.harvard.edu/2020/03/30/the-market-exception-in-appraisal-statues.
Motos Guirao M. Fusión de sociedades mercantiles. Madrid: Revista de Derecho
Privado, 1953.
Motos Guirao M. La separación voluntaria del socio en el Derecho Mercantil español
// Revista de Derecho Notarial. 1956. Núm. 11.
Peña A., Quinn B.J.M. Appraisal Confusion: The Intended and Unintended Consequences
of Delaware’s Nascent Pristine Deal Process Standard // Marquette Law
Review. 2019. Vol. 103. No. 2.
Perales Viscasillas M. del P. El Derecho de separación del socio en las sociedades
de capital (Un estudio de las causas legales en los ordenamientos español y estadounidense).
Madrid: La Ley, 2001.
Pérez Troya A. La tutela del accionista en la fusión de sociedades. Madrid: Civitas,
1998.
Petitpierre-Sauvain A. Droit des sociétés et groupes de sociétés: responsabilité de
l’actionnaire dominant, retrait des actionnaires minoritaires. Genève: Georg, 1972.
Rodas Paredes P. La separación del socio en la Ley de sociedades de capital. Madrid:
Marcial Pons, 2013.
Routier R. Les fusions de sociétés commerciales. Prolégomènes pour un nouveau
droit, les rapprochements. Paris: L.G.D.J., 1994.
The Anatomy of Corporate Law: A Comparative and Functional Approach. 3rd
ed. Oxford: Oxford University Press, 2017.
Thompson R.B. Exit, Liquidity, and Majority Rule: Appraisal’s Role in Corporate
Law // Georgetown Law Journal. 1995. Vol. 84. No. 1.
Thompson R.B. The Case for Iterative Statutory Reform: Appraisal and the Model
Business Corporation Act // Law and Contemporary Problems. 2011. Vol. 74. No. 1.
Velasco Alonso A. El derecho de separación del accionista. Madrid: Editoriales de
Derecho Reunidas, 1976.
Wertheimer B.M. The Purpose of the Shareholders’ Appraisal Remedy // Tennessee
Law Review. 1998. Vol. 65. No. 3.
Wertheimer B.M. The Shareholders’ Appraisal Remedy and How Courts Determine
Fair Value // Duke Law Journal. 1998. Vol. 47. No. 4.


Information about the author

Kuznetsov A.A. (Moscow, Russia) – PhD in Law, Master of Law (Russian School of Private Law) (e-mail: AAKuznetsovlaw@yandex.ru).